春節過后，國內鋼市跟往年一樣，迎來一波拉漲。一方面是由于國內經濟持續走暖，傳統淡季即將過去，市場信心不斷增強；另一方面原材料成本高企，主要鋼廠上調鋼價轉移壓力，帶動鋼市走高。不過，進入2月下旬，由于終端需求還未啟動，而鋼廠生產熱情較高，導致鋼材庫存快速走高，再加上近日股市期市的不給力，國內鋼材價格步入調整期。隨著“金三銀四”傳統旺季的臨近，多空博弈即將進入白熱化，后期鋼市走向引人關注。

　　3月份終端需求逐漸啟動

　　進入蛇年，國內經濟有望延續去年四季度以來的企穩回升態勢，不過今年一季度GDP增速有可能放緩。雖然2月匯豐制造業PMI初值回落至50.4，但連續四個月保持在50榮枯分水嶺以上，中國經濟持續溫和復蘇的趨勢未變。隨著汽車、家電行業的回暖，國內冷軋價格表現優于其他品種，即使在近期鋼市調整階段，依然以穩為主。據商務部監測顯示，受節日消費旺盛影響，1月份家用電器和音響器材銷售額環比增長2.7%。奧維咨詢提供的最新數據示，今年春節期間，國內電視、冰箱銷量與去年春節相比分別增長45%、25%。1月份，汽車銷量超過200萬輛，同比增長46.4%，創歷史新高。臨近3月份，汽車行業傳統旺季也將到來。

　　與此同時，基建投資也將于3月份開始啟動，目前持續攀升的建筑鋼材庫存有望得到緩解。根據1月份鐵路、交通、水利等基礎建設投資力度，今年工程機械也將迎來觸底反彈。數據顯示，2013年1月，鐵路基建投資完成141.75億元，同比增加62.3%；國內交通固定資產投資完成458.89億元，同比增長50.5%。去冬今春全國農田水利建設的總投資將超過3300億元，比上年同期提高15%以上。房地產市場在持續回暖，調控力度也在加碼，不過新國五條對期貨市場的影響要更大點。此外，去年保持較快增速的農機工業有望成為拉動國內鋼材需求的亮點。去年農機補貼超過200億元，今年農機購置補貼將繼續加大。目前，農機行業每年鋼材需求量穩定超過千萬噸。進入3月份，下游終端需求逐漸啟動，鋼材消費值得期待。

　　3月份粗鋼產量居高不下 去庫存化窗口開啟

　　2月份，在終端需求還未啟動的情況下，國內鋼廠生產熱情較高，加大供應壓力，導致庫存持續攀升。再加上，近期一些利空因素使得國內鋼市信心受挫，迎來階段性調整。如，美國可能提前結束經濟刺激措施的傳聞影響，大宗商品價格普遍受到打壓。此外，1月信貸大幅增長，央行上周回籠資金9100億元，收緊市場流動性等。

　　此前，筆者在《國內鋼市節前平穩節后或小幅走高》一文中提到，開春之后，考慮到國內鋼鐵行業產能過剩嚴重，產量快速上升是大概率事件。特別是去年非鋼協會員企業（控制產量能力較弱）的生鐵產量占全國總量的比例在上升，也就是非鋼協會員企業的新增產能會弱化國內鋼企對產量的控制能力。而根據中鋼協數據顯示，2月上中旬，預估全國粗鋼日均產量已在200萬噸徘徊，主要由重點鋼企拉動。而非鋼協會員粗鋼日均產量沒有出現增長，表明這部分產能還未啟動，一旦非鋼協會員企業放量生產，后期供應壓力將更加嚴峻。

　　按照歷史數據，春節節后兩周鋼材社會庫存環比增長較高，進入第3、4周逐漸放緩。隨著終端需求的啟動，預計今年3月上中旬鋼材庫存增速開始明顯下降。雖然目前鋼材社會庫存持續攀升，不過依然低于去年同期。據我的鋼鐵網同口徑調查，截至2月22日，國內主要城市鋼材庫存1876.25萬噸，略低于2012年2月24日的1893.82萬噸。

　　原材料成本支撐作用弱化

　　1月份，國內鋼材價格的上漲很大程度上來自于成本推動，不過后期原材料成本對鋼價的支撐作用將會減弱。由于節前鋼廠補庫充足，節后普遍持觀望態度，進口鐵礦石港口庫存開始攀升，2月下旬進口礦價格也跟隨鋼價出現回調。據我的鋼鐵網監測，截至2月22日，進口鐵礦石港口庫存量6943萬噸，較2月8日增長2.9%。隨著春季來臨，國內礦山也將陸續復產，后期鐵礦石供應將逐步加大。此外，據“我的鋼鐵網”調查，今年海外主要礦山新增產量或達6200萬噸，2013-2015年國內礦山年均擴產產能將達6000萬噸，鐵礦石供求關系正在逐漸轉變。不過考慮到國外三大礦山壟斷力依然較高，進口鐵礦石港口庫存處于相對低位，且國內鋼材產量居高不下，進口礦價格回調力度有限，未來隨著鋼市回暖，仍舊會順勢而上。

　　相比之下，近期焦炭價格表現相對堅挺，呈現穩中趨弱的態勢，主要是由于政府注重煤礦安全，部分重點煤礦還未復產，焦煤資源較為緊缺。近期，國內主要焦炭港口庫存量持續下降。據我的鋼鐵監測，截至2月22日，日照港、連云港、天津港三地焦炭庫存214.9萬噸，持續三周下降。此外，近期鐵路運費、成品油價格等相繼上調，對于鋼材、鐵礦、焦炭等大宗商品也形成一定支撐。

　　總體來看，進入3月份，受終端需求啟動，鋼材庫存有望逐步消化，不過鋼材供應壓力也在持續加大，原材料成本對鋼價支撐作用有限。出口方面，歐美經濟在緩慢復蘇，亞洲新興經濟體去年總體保持高速增長，預計今年我國鋼材出口依舊主要集中在亞洲，不過貿易摩擦不會減少。考慮到今年宏觀經濟環境好于去年，3月份鋼市有望迎來反彈，如果兩會后沒有重大利好政策，則難以出現大漲行情。值得一提的是，2005年至2012年，僅2009年金融危機出現3月份鋼價下跌的情況。